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发布时间:2022-03-14
报告要点
一、宽基指数中证500市盈率分位数低:
中证500市盈率分位数处于各类宽基指数中最低,仅为3.29%,曾经的配置月报里,我一直将其认为是配置性价比最高的指数,但最近发现,中证500市盈率三次低位,两次发生在熊市时期,而此次市盈率低位并非在权益熊市时期,所以又开始重新思考这个问题,中证500是否能均值回复呢?
二、中证500为啥在历史低位:
按照企业的生命周期理论,我们推演企业在跨越资本市场牛熊中逐渐成长,而中证500的编制方法过滤了发展失败的企业。于是我们对比中证500三次牛市中成分股市值结构的情况,发现2015年的大牛市以及2012年之后的宽松财政货币环境,使得中证500市值在2015年后发生了较大变化,市值结构从(0-100)亿元变化到(100-300)亿元。
从而认为造成目前中证500市盈率低位的主要原因与成分市值结构有关。
由于作为第一大蓝筹指数的沪深300生命周期应当比中证500靠后,所以我们还对比了2009-2015年间沪深300的市值结构情况,发现与现阶段中证500类似,剔除超千亿的大票影响后,市盈率的中枢也与现在的中证500相差不大。
三、中证500是否能均值回归:
我们认为,假定市场行情不发生变化,如果在现有市场制度及投资理念下较难。原因还得回到市场制度学说,因为目前我国的投资理念还是为估值驱动,并非美股的EPS驱动。
全文见附件。
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