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报告要点

一、一级市场：新券发行重启，赚钱效应显著

11月可转债共上市9只，新上市的公募可转债规模合计161.27亿元，公告新发行转债规模242.21亿元，环比上升58.02亿元。新上市可转债赚钱效应极强，上市首日涨跌幅均值为27.77%，赛伍转债、宏发转债首日涨幅超过40%，涨幅最低的首发转债也超过10%。与此同时，共有86家公司可转债发行前情况有进展，其中8家公司通过了董事会预案，33家公司通过了股东大会，8家公司通过了发审委，9家公司通过了证监会核准。

二、二级市场：转债指数攀升，成交量创年内新高

中证转债指数环比上涨5.12%，报收于429.03点，月成交额20650亿元。转债估值维持高位，目前已处于2017年以来的90%分位数之上。纯债收益率下行、双高个券炒作、个券不提前赎回等因素对估值有支撑，目前看，正股结构性行情以及灵活精准的货币政策或使得估值也难以大幅压缩。

三、投资观点：关注行业景气度，区分两类转债

2021Q3货币政策执行报告发布，综合来看，货币政策温和宽松态势延续，宽松措施加码存在可能。后续看，一方面可关注正股低估值板块，房地产政策边际回暖，社融增速企稳回升等因素或使得正股低估值行业出现估值修复。另一方面，成长板块中景气度持续高企的新能源车、光伏风电等产业链明年或仍保持较高增速，可持续关注。

四、策略实盘：实盘策略仓位下调，稳健为先

我们从2021年2月18日开始依据量化投资策略构建投资组合，进行实盘交易。在构建可转债投资组合时采用分散化管理，持有转债一般不少于20只，仓位比较集中在其中10个转债里。同时根据转债价格、正股价格、隐含波动率、持有期收益率等指标的变动，动态更新投资组合。截止2021年11月末，该策略实盘实现累计收益17.87%，年化收益率23.64%。策略夏普比率和信息比率分别为2.48和0.26。

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