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发布时间:2021-10-14
报告要点
一、一级市场:发行略减
9月主要利率债总发行规模为2007.54亿元,总偿还规模为8661.69亿元,净融资规模与8月也有所降低,为11415.85亿元。
二、二级市场:多空交织,调整为主
市场多空因素交织,利多因素是基本面产需双降,经济下行压力加大;但利空因素是限电限产使得中、上游工业品价格抬升。在通胀压力和经济下行的矛盾体系下,债市以震荡为主。
三、基本面:几乎全线走弱
1)生产端:工业降速,PMI下行;
2)投资端:投资走弱;
3)消费端:持续下行;
4)出口端:唯一发力源;
5)流动性:社融有所企稳,资金紧平稳
四、投资观点:
从基本面和政策面来看,市场多空因素交织,债市调整的关键性突破因素在降准是否推行,何时到来的问题。从目前社融增速和M2增速来看,社融增速还有下行的小空间,预计年底进入阶段性拐点,而M2增速已趋于底部区域,所以认为10-11月仍是降准的窗口期。依然维持10Y国债短期调整空间2.85-2.95区间,中线2.7的判断。
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