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报告要点

一、基建领先于地产

从历史数据经验来看，“稳经济”时期，基建周期领先于地产周期：基建融资是一个先放量再降价的逻辑，房地产融资则是先降价后放量得逻辑。这是由于基建作为政府主导的建设项目，相对来说可控性及融资便利性均较强，因此在政策采取逆周期调控时，基建融资往往先于房地产融资。

二、基建、地产周期观测

基建周期大致可以包含：立项和审批、融资、施工建设、竣工和运营这四个阶段；

地产周期大致可以包括：融资、拿地、销售、施工这四个环节。

从目前情况来看，基建周期的订单、融资均有所改善，施工环节中挖机开工小时数有所提升，且与之相关的螺纹沥青等大宗价格也有所反应；地产周期尽管多地“因城施策”有所加码，但从目前的数据观测来看，各个环节均未改善，依然在探底阶段，预计销售在3季度或见底。

三、资产价格领先于融资指标

一般来说，资产价格因为尽管政策信号，所以是各类周期的领先指标。所以，需要用更领先的融资指标来刻画，我们用基建贷款需求指数来代理基建融资，用银行贷款审批指数来代理地产政策环境（因为地产融资于指数不敏感），可以发现两者均能较好的刻画指数。

全文见附件。

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基建地产周期观测.pdf