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【债券研究】转债市场持续向好,估值或高位震荡——2021年08月可转债月报

发布时间:2021-09-03

报告要点

 

一、一级市场:短期供给收缩,首日涨幅大增

8月可转债共上市9只,发行金额规模合计193.77亿元,环比下降155.07亿元。上市首日涨跌幅均值为39.33%,当月转债质量较高,首日涨幅均较大,其中大肉签隆华转债、国泰转债上市首日涨幅超过50%,帝尔转债上市首日涨幅也超过40%。与此同时,共有73家公司可转债发行前情况有进展,其中 12家公司通过了董事会预案,46家公司通过了股东大会,8家公司通过了发审委,7家公司通过了证监会核准。

 

二、二级市场:转债市场持续向好,转债配置需求不减

8月转债指数向上突破400点,整体赚钱效应较好,但市场对于估值偏贵问题较为关注,以110元以下平价券看市场估值,目前处于18年以来90%分位数左右。行业方面,维持关注政策支持的新能源汽车主题个券;银行板块在二次调整后可能存在的上涨机会;钢铁行业盈利预期向好且碳中和背景下供给偏紧的预期已形成,后续仍存在空间。

 

三、投资观点:资金面转松,转债估值或高位震荡

政策导向或已从结构性紧信用逐渐转向稳信用,在信用明显抬升之前货币依然偏松,并且如果从债市以及股市比价来说,目前高价转债性价比弱于权益,但转债整体好于信用债,债市内部机会成本不高,对应转债估值或将处于高位震荡。展望9月,半年报业绩披露告一段落,主线或更多关注半年报中景气度持续或较高的行业,转债近期优质新券较多,但上市当日多直接熔断,同时低价券也在逐渐被消灭,总体看市场机会仍多,但仍需注意较高溢价率、分化极致以及热门赛道拥挤可能带来的波动。

 

四、策略实盘:策略表现稳健,未来将引入程序化交易

截止20218月末,该策略实盘实现累计收益13.34%,年化收益率26.59%。策略夏普比率和信息比率分别为2.730.40。策略将于9月份全面接入券商QMT系统实现程序化交易,为避免可能产生的意外波动采取了逐步减仓的措施。引入程序化交易后,策略风险收益特征可能会出现一些改变,但是将大大提高交易能力以及策略容量。

 

全文见附件。

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8月转债市场月报.pdf